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2014年，在經濟新常態(tài)和金融改革不斷深化的大背景下，信托業(yè)開始步入全面布局轉型發(fā)展的新紀元。與之前5次行業(yè)被動調整不同，此輪信托業(yè)調整既是對金融市場短期因素擾動、中長期經濟波動因素的反應，也是信托業(yè)為適應經濟新常態(tài)而進行的主動調整。本文將結合全國68家信托公司2014年報數據，從全行業(yè)信托規(guī)模增速、信托業(yè)務收入、行業(yè)格局變化，以及信托報酬率變動等四個維度對信托行業(yè)發(fā)展趨勢進行簡析。

1.信托規(guī)模平穩(wěn)增長增速持續(xù)放緩

根據68家信托公司2014年年報數據，截至2014年底信托資產規(guī)模已達到14.01萬億元，較2013年增長了28.48%。以此計算，信托公司平均資產規(guī)模達到2060億元，較2013年增加了456億元。行業(yè)中43家公司信托資產規(guī)模超千億，較2013年增加3家。從增速看，在2011年信托業(yè)務規(guī)模增速達到增長頂峰后，行業(yè)增速一直處于下行狀態(tài)，2014年增速為28.48%，是自2009年以來增速最低的一年，預計未來信托信托資產增速仍將延續(xù)下行態(tài)勢，現(xiàn)階段信托業(yè)發(fā)展已經進入“新常態(tài)”是毋庸置疑的。

2.弱周期經濟態(tài)勢下行業(yè)分化加劇

行業(yè)層面，68家信托公司中，共有54家信托公司在2014年實現(xiàn)了信托資產規(guī)模正增長，其中45家信托公司的信托規(guī)模增長在100億元以上，21家增長在500億元以上，有12家信托公司的資產增幅超過1000億元。2014年有25家信托公司的信托資產總額超過了當年的行業(yè)平均值，較2013年的18家增加7家。從管理規(guī)?？?，68家信托公司中，信托資產規(guī)模超過2,000億元的信托比去年增加6家達25家，其中僅中信信托和中融信托公司的信托資產規(guī)模超過7,000億。集中度方面，2014年信托資產規(guī)模排名前10的信托公司管理的信托資產規(guī)模占全行業(yè)信托資產規(guī)?？傤~的比率有所提升，集中度從2013年的36.95%提升至40.34%。

3.信托業(yè)務收入持續(xù)增長但增速下滑顯著

信托業(yè)務收入主要體現(xiàn)為信托公司從信托業(yè)務中收取的各項手續(xù)費及傭金收入，在信托資產規(guī)模增速放緩的大趨勢下，信托行業(yè)收入增速也隨之放緩。根據68家信托公司年報數據，2014年信托公司實現(xiàn)總收入960.45億元，同比增長14.24%，其中信托業(yè)務收入656.40億元，同比增長6.71%。受行業(yè)競爭加劇和業(yè)務轉型影響，信托業(yè)務收入和總收入增速同比均大幅下降。從信托業(yè)務收入占比來看，2011年后信托業(yè)務收入占總收入比重波動較小。2014年信托業(yè)務收入占比從2013年的73.16%下滑至68.34%，我們認為主要有兩個方面的原因：一是，信托公司固有資金由過去主要投向債券產品或同業(yè)存款等風險較低、收益相對較低的金融產品，逐漸轉向股權投資、證券投資類等更能體現(xiàn)信托公司投資管理能力、收益相對較高的金融產品；二是，信托資產增速持續(xù)放緩，增量效益貢獻下滑。在行業(yè)原有業(yè)務增速放緩和新利潤增長點未確立的背景下，信托業(yè)務收入占比可能將持續(xù)下降。

4.轉型陣痛期，信托報酬率持續(xù)下降

2012年以來信托行業(yè)平均信托報酬率開始整體呈下降趨勢，2014年信托行業(yè)平均信托報酬率為0.53%，較2013年下降0.14個百分點。信托行業(yè)平均信托報酬率下降間接反映了目前信托業(yè)所面臨的經營環(huán)境。首先，信托公司之間的競爭導致行業(yè)內競爭不斷加劇；其次，泛資管時代銀行、基金、保險、券商等資管機構對信托業(yè)務開展帶來了較大沖擊，提升了行業(yè)間的競爭激烈程度；三是，經濟增長速度從高速轉向中高速，經濟下行壓力增大使實體經濟領域的風險增多，信托產品風險暴露事件的輿論影響使投資者配置信托產品時趨于謹慎，由此拉低信托報酬率進一步走低。

總體來看，在經濟下行和內外部競爭加劇的雙重挑戰(zhàn)下，我國信托業(yè)開始進入結構調整和轉型發(fā)展時期，在此期間，各信托公司都將面臨增長失速、結構調整、轉型陣痛的考驗。但基于對中國經濟長期穩(wěn)健發(fā)展的信心和信托制度優(yōu)勢的認同，我們相信中國信托業(yè)一定能夠經受住考驗，在內生動力推動下找到一條具有中國特色的可持續(xù)發(fā)展之路。

展望未來，我們認為中國信托業(yè)未來發(fā)展可能會呈現(xiàn)如下特征：

一是優(yōu)勝劣汰下的信托公司數量下降。根據國外經驗，信托業(yè)是專業(yè)性體現(xiàn)程度很高的行業(yè)，業(yè)務集中度也相對較高。當前我國信托行業(yè)有68家信托公司，同質化傾向明顯，實力參差不齊。在本次行業(yè)調整中，部分中小信托公司或者股東實力不足的信托公司，可能會被淘汰出局?？紤]到我國金融機構退出機制不健全以及監(jiān)管部門對于信托業(yè)大幅調整可能引發(fā)系統(tǒng)性危機的憂慮，預計未來行業(yè)內信托公司調整可能以兼并重組為主。

二是行業(yè)邊界日漸模糊，金融機構兼營信托業(yè)務將有所突破。金融機構直接經營信托業(yè)務是全球普遍情況，關鍵是形成較好的風險防火墻和有效的監(jiān)管措施。從各國信托業(yè)發(fā)展經驗來看，信托業(yè)與銀行業(yè)相互兼營業(yè)務較為普遍，而信托業(yè)與證券業(yè)既有合作也有競爭，由此也會導致信托業(yè)的獨立性特征日趨淡化，信托業(yè)邊界日益模糊化。這與信托法律關系和財產隔離制度所賦予的信托靈活性以及效率優(yōu)勢相關聯(lián)，使得信托行業(yè)能夠不斷拓展新的應用領域。從國內發(fā)展趨勢來看，隨著金融市場化改革進程的推進，信托、券商及其他資管行業(yè)之間的邊界將逐漸模糊，金融機構兼營信托業(yè)務將有所突破。

三是信托業(yè)內競爭加劇，市場集中度將逐漸提高。縱觀英美日等發(fā)達國家，其信托財產幾乎都是高度集中在幾家大型的金融機構手中。這是信托業(yè)在市場力量作用下發(fā)展到一定程度后，經過不斷的合并、重組及探索而由“小、散、亂”的粗放式發(fā)展向“大、聚、整”的集約式發(fā)展自發(fā)演變的結果，更是金融資源主動追求優(yōu)化配置的內在力量使然。在本次行業(yè)的轉型升級中，我國信托業(yè)將在一定程度上實現(xiàn)資源的優(yōu)化配置，進一步提升行業(yè)發(fā)展質量，優(yōu)質信托公司市場地位和市場份額將進一步提升，從而推動市場集中度不斷增強。